Энергообвал

Акции 23 компаний, которые достанутся миноритариям РАО «ЕЭС России» на их пакет в энергохолдинге, в сумме будут стоить минимум на 50% дороже бумаг РАО. Такое обещание на последнем годовом собрании энергохолдинга дал его бывший руководитель Анатолий Чубайс (1 июля РАО ликвидировано).


Как говорил Чубайс
Бумаги 23 выделенных компаний будут стоить «минимум на 50%, а то и на 60% больше, чем цена пакета акций РАО. В данном случае это не мои личные оценки – я говорю про, что называется, консенсус-прогноз аналитиков. [Только] нужно хотя бы несколько месяцев выдержать. Фундаментальных причин для снижения цены акций энергетических компаний не существует – развиваются компании, реализуются инвестпрограммы, растет спрос на электроэнергию, в этом смысле стратегически мы считаем, что наше обещание будет выполнено... Ведь почему у некоторых компаний капитализация падает? Потому что отрасль загнивает. А нам [электроэнергетике] это не грозит».

Но пока все выходит наоборот. 26 мая (дата последнего годового собрания РАО) одна обыкновенная акция холдинга стоила на ММВБ 24,9 руб. Корзина бумаг на эту акцию из 19 торговавшихся тогда «дочек» РАО — 22,4 руб. (без учета Холдинга МРСК, «РАО ЭС Востока», ФСК и «Интер РАО»). А в прошлую пятницу за ту же корзину давали не больше 11,7 руб. А бумаги всех 23 компаний, причитавшиеся на 1 акцию РАО ЕЭС, стоили в сумме всего 17,8 руб. (с учетом котировок в RTS Board у тех, кто еще не прошел листинг). Индекс ММВБ с того момента потерял 45%.

Только в сентябре торги акциями ОГК и ТГК приостанавливались несколько раз из-за резкого падения их котировок. Рекорд поставила крупнейшая тепловая энергокомпания — «Мосэнерго». В прошлый четверг торги ее акциями в РТС были приостановлены на целый день из-за потери 23,5% к цене открытия (капитализация — $2,5 млрд). РТС приостанавливала торги акциями «Русгидро» и ОГК-2. Торги последней прерывались дважды: 9 и 12 сентября. В пятницу акции ОГК-2 потеряли 21,43% и на закрытие капитализация компании составила $900,2 млн. При этом на ММВБ бумаги ОГК-2 подорожали в пятницу на 2,9%. Капитализация компании — 23,2 млрд руб., на 68,5% дешевле, чем 26 мая.

Дважды приостанавливались торги и акциями ТГК-4, но уже из-за роста их стоимости (акции компании подорожали и по сравнению с 26 мая — на 9,2%, капитализация — 50,2 млрд руб.).

Аналитики Дмитрий Скрябин из ВТБ и Александр Корнилов из Альфа-банка считают, что виноват в обвале котировок «эффект РАО» — бывшие миноритарии холдинга пытаются избавиться от части ненужных им акций: слишком велика энергокорзина. Плюс такие резкие скачки стоимости бумаг ОГК и ТГК объясняются их низкой ликвидностью (в большинстве компаний велика доля стратегических акционеров). На стоимости ОГК-2 (контролирует «Газпром»), вероятнее всего, отражается и сообщение о готовящейся допэмиссии на 50 млрд руб., предполагает Скрябин.

Екатерина Трипотень из ИК «Совлинк» и трейдер «КИТ финанс» Александр Бохин уверены, что «эффект РАО» уже не работает. А люди сейчас по любой цене сбрасывают бумаги, под залог которых привлекали необходимые им средства, стараясь вернуть хоть какие-то деньги, отмечают они. Аналогичная ситуация была перед дефолтом в марте 1998 г., когда в стране не было денег, вспоминает Бохин.

Сейчас энергокомпании серьезно недооценены с учетом их высокой фундаментальной стоимости: например, капитализация ОГК-3 в пятницу в РТС составляла $2,4 млрд, а ее чистый долг — $3,1 млрд. Исключение составляют ОГК и ТГК, в которых действует оферта стратегических инвесторов на выкуп акций, например ТГК-4 и ТГК-10. Но обольщаться не стоит — после ее завершения акции и этих компаний рискуют подешеветь на 40%, предупреждает Скрябин.

Связаться в выходные с Чубайсом и его представителями не удалось.