|
Миноритарные акционеры АО "Колэнерго" (крупнейший из них - Кольская ГМК, входящая в "Норникель") могут получить контроль над мощными гидроэлектростанциями Кольского полуострова. Если владельцы 26% акций "Колэнерго" объединят усилия с другими акционерами компании, то в их распоряжении окажутся активы стоимостью не менее $700 млн - что на порядок выше текущей капитализации "Колэнерго".
Уставный капитал "Колэнерго" состоит из 475,564 млн акций номиналом 1 руб. каждая. Из них 24,89% - привилегированные акции, которые сейчас являются голосующими из-за невыплаты дивидендов. Крупнейшие акционеры "Колэнерго" - РАО "ЕЭС России" (49,2% акций) и Кольская горно-металлургическая компания (входит в состав ГМК "Норильский никель"; 10% акций). Еще 18,77% акций "Колэнерго" принадлежит юрлицам (причем каждая из этих компаний контролирует не менее 1% акций) , 16,14% акций - физическим лицам.
Крупнейший потребитель - Кольская ГМК (около 25% произведенной электроэнергии). Конкурентом "Колэнерго" является Кольская АЭС, которая обеспечивает около 50% энергопотребления в регионе.
В пятницу совет директоров РАО "ЕЭС России" в целом одобрил проект реформирования "Колэнерго". Он резко отличается от принятого РАО базового "зеркального" варианта реформы, при котором акции новых компаний распределяются между акционерами АО-энерго пропорционально их долям в последней на момент ее разделения.
"Колэнерго" должно быть разделено на четыре структуры - сетевую, электрогенерирующую (Кольская генерирующая компания, в нее будут включены ГЭС общей мощностью более 1500 МВт) и две теплогенерирующие компании - на базе Мурманской и Апатитской ТЭЦ общей мощностью около 335 МВт. При этом группа миноритарных акционеров, консолидировавших более 26% акций "Колэнерго", выдвинула особые условия, отказавшись участвовать в уставном капитале сетевой компании.
"ЕСН-энерго", управляющая компания "Колэнерго", согласилась с требованиями миноритариев. Проект, принципиально одобренный в пятницу директорами РАО, предполагает, что владельцы более чем 26% акций "Колэнерго" конвертируют свои акции исключительно в генерирующие компании, а РАО сосредоточится на управлении энергосетями. Как уточняет представитель "ЕСН-энерго", проект будет доработан и еще раз вынесен на обсуждение директоров РАО.
Пока неизвестно, сколько именно акций новых генерирующих компаний достанется миноритариям "Колэнерго". В первую очередь это зависит от результатов оценки активов ГЭС и ТЭЦ, которую теперь должен провести один из уполномоченных оценщиков РАО (кто именно - пока неизвестно). Исходя из этой оценки акционерам "Колэнерго" предложат коэффициенты конвертации их бумаг в акции новых компаний. Кроме того, конечный расклад зависит от тех акционеров "Колэнерго", которые проголосуют против предложенной схемы. Им дадут возможность конвертировать свои акции в бумаги новых компаний пропорционально их участию в сегодняшнем "Колэнерго".
С учетом этих двух факторов специалисты "ЕСН-энерго" рассчитали несколько вариантов распределения новых акций. Согласно этим расчетам, доля РАО ЕЭС в сетевой компании колеблется от 76,6% до 94,1%. А вот доля энергохолдинга в Кольской генерирующей компании (КГК) составит от 28% до 43,8%. То есть контрольного пакета КГК у РАО не будет.
Между тем крупнейшим акционером КГК могут стать структуры, аффилированные с ГМК "Норильский никель". Источник, близкий к "Норникелю", сказал "Ведомостям", что эта компания уже консолидировала блокпакет акций "Колэнерго". Максим Финский, заместитель гендиректора "Норникеля", эту информацию не подтвердил. При этом Финский не скрывает, что Кольская ГМК была в числе тех 26% акционеров, которые настаивали на оригинальной схеме реформы "Колэнерго".
Собеседник "Ведомостей", хорошо знакомый с проектом реформирования "Колэнерго", полагает, что 26% акций этого АО могут быть конвертированы максимум в 35% акций КГК. Он исходит из того, что на долю ГЭС приходится не более 50% стоимости имущества "Колэнерго" - а значит, коэффициент конвертации не превысит 1,5.
Однако, если "Норникелю" удастся сплотить вокруг себя других акционеров "Колэнерго", итогом может стать сделка, крайне выгодная для миноритариев. По оценкам аналитика Brunswick UBS Warburg Федора Трегубенко, нынешняя цена мощностей, аналогичных кольским ГЭС, составляет около $700 млн. Текущая капитализация "Колэнерго", акции которой неликвидны, - в 10,5 раза ниже: около $66,58 млн.
Миноритарных акционеров РАО ЕЭС настораживает нестандартная схема реформы "Колэнерго". "Конечно, там будут предприниматься усилия по справедливой оценке активов. Но будущие условия рынка непонятны, а потому всякая оценка будет страдать погрешностями", - говорит Александр Бранис, директор Prosperity Capital Management. С ним отчасти согласен Федор Трегубенко: по его мнению, единственный прозрачный способ получить справедливую оценку - выставить генерирующие мощности "Колэнерго" на открытый тендер.
|
